賣空：借券、保證金與回補

把順序倒過來

平常的交易是先買後賣。賣空是先借來股票賣掉，之後再買回來還給出借人：買回價低於賣出價就有盈餘，股價上漲則反過來虧損，而且虧損沒有上限。在城裡，「賣空」不是一個單獨的按鈕，而是同一個「賣出」入口：當你要賣的數量超過手裡的多頭持倉，系統會彈出「賣出確認」，說明它將先賣出現有持倉，再借券賣出剩餘數量並凍結保證金；如果手裡本來沒有這隻股票，標題會直接問「當前沒有可賣持倉，是否繼續做空」。

先借券

賣空的第一步是有券可借。每隻股票有一個借券池，裡面的股票來自做市商、虛擬機構和加入了出借計劃的玩家。開空時系統先檢查池裡是否有足夠的可借數量，不夠就拒絕，一股都不會成交，也不會凍結任何城幣。此外還有兩道集中度限制：一個帳戶能從同一個池子借走的比例，以及能佔到該公司流通股的比例，都有上限。

借來的券不是免費的。借券費按年化費率計，費率由池子的利用率決定：基礎費率加上一項隨利用率平方增長的稀缺費，池利用率越低費率越低，被借得越多費率越高。費用每天結算一次，從你的帳戶扣除，七成分給出借人，其餘歸平臺池。

借券緊張度

個股頁右側行情摘要的標題旁有一個借券徽章，平時顯示「可賣空」，池子空了顯示「暫無券」。點開能看到四個數：市場可借、當前已借、池利用率、參考年費率，以及一個借券狀態。狀態按利用率分四檔：不到三成是「充足」，三成到七成是「正常」，七成到九成是「偏緊」，超過九成或池子爲空是「緊張」。

現實市場裡這大致對應「易借」和「難借」兩類說法，城裡把它切成四檔，並把費率公開在同一個面板上。這裡顯示的是全市場的聚合池，不是你個人的額度；你實際能開多少，還要看可用城幣、保證金和帳戶層面的風控額度。

保證金 150%

開空需要初始保證金：賣出金額的 150% 必須是你的可用城幣，開空時從可用餘額劃入保證金帳戶作爲擔保物；賣出所得也進入同一個帳戶，不能挪作他用。帳戶頁把這兩筆合稱「保證金」，它們仍計入淨值。

持倉期間看的是維持線。系統按最新價重估你回補全部空頭需要的金額，稱爲「空頭負債」；你的權益是保證金加可用城幣減去空頭負債，權益必須不低於空頭負債的 125%。這個判定按整個帳戶算，一個帳戶的幾筆空頭共用同一份擔保物，不會分開計。帳戶頁的「距強平」就是權益減去維持保證金，和強平判定用的是同一套算法。

回補與強平

主動結束空頭叫回補：買回同等數量的股票，系統把它們還給出借人，並按比例釋放擔保物。回補和開空一樣只走「立即成交否則取消」的路徑，買不到的部分直接取消，不會留下掛單。開空時的限價單也只支援這一種有效期，市價單則帶 20% 的價格保護，超出範圍的部分不成交。

如果權益跌破維持線，系統會自動回補，不再另行提醒。它先挑回補金額最大的那筆空頭，以最新價上浮 20% 爲保護價提交回補單，一次買不夠就在下一輪繼續。出借方召回、公司退市或相關新股結算時，空頭也會按規則被回補或以現金結算。開空確認框裡那句「股價上漲會擴大虧損，保證金不足時可能自動回補」，說的就是這條線。

在城裡怎麼看

賣空相關的數字分在個股頁和帳戶頁兩處：個股頁告訴你這隻股票的券好不好借、貴不貴，帳戶頁告訴你自己離維持線還有多遠。兩邊讀的是同一套引擎數據，帳戶頁的「距強平」和強平判定用的是同一個算法。費率和保證金率這類參數以市場規則頁爲準。

• 個股頁右側行情摘要標題旁的借券徽章：可借數量、利用率、參考年費率和四檔狀態。
• 個股頁的交易票據：輸入超出持倉的賣出數量，確認框會列出方向、數量和下單方式。
• 帳戶頁的淨值拆解：「保證金」「空頭負債」「維持保證金」「距強平」四個數，以及「可開空額度」。
• 帳戶頁的活動記錄：篩選「做空與保證金」能看到每一筆借券、結算費用和回補。