卖空：借券、保证金与回补

把顺序倒过来

平常的交易是先买后卖。卖空是先借来股票卖掉，之后再买回来还给出借人：买回价低于卖出价就有盈余，股价上涨则反过来亏损，而且亏损没有上限。在城里，「卖空」不是一个单独的按钮，而是同一个「卖出」入口：当你要卖的数量超过手里的多头持仓，系统会弹出「卖出确认」，说明它将先卖出现有持仓，再借券卖出剩余数量并冻结保证金；如果手里本来没有这只股票，标题会直接问「当前没有可卖持仓，是否继续做空」。

先借券

卖空的第一步是有券可借。每只股票有一个借券池，里面的股票来自做市商、虚拟机构和加入了出借计划的玩家。开空时系统先检查池里是否有足够的可借数量，不够就拒绝，一股都不会成交，也不会冻结任何城币。此外还有两道集中度限制：一个账户能从同一个池子借走的比例，以及能占到该公司流通股的比例，都有上限。

借来的券不是免费的。借券费按年化费率计，费率由池子的利用率决定：基础费率加上一项随利用率平方增长的稀缺费，池利用率越低费率越低，被借得越多费率越高。费用每天结算一次，从你的账户扣除，七成分给出借人，其余归平台池。

借券紧张度

个股页右侧行情摘要的标题旁有一个借券徽章，平时显示「可卖空」，池子空了显示「暂无券」。点开能看到四个数：市场可借、当前已借、池利用率、参考年费率，以及一个借券状态。状态按利用率分四档：不到三成是「充足」，三成到七成是「正常」，七成到九成是「偏紧」，超过九成或池子为空是「紧张」。

现实市场里这大致对应「易借」和「难借」两类说法，城里把它切成四档，并把费率公开在同一个面板上。这里显示的是全市场的聚合池，不是你个人的额度；你实际能开多少，还要看可用城币、保证金和账户层面的风控额度。

保证金 150%

开空需要初始保证金：卖出金额的 150% 必须是你的可用城币，开空时从可用余额划入保证金账户作为担保物；卖出所得也进入同一个账户，不能挪作他用。账户页把这两笔合称「保证金」，它们仍计入净值。

持仓期间看的是维持线。系统按最新价重估你回补全部空头需要的金额，称为「空头负债」；你的权益是保证金加可用城币减去空头负债，权益必须不低于空头负债的 125%。这个判定按整个账户算，一个账户的几笔空头共用同一份担保物，不会分开计。账户页的「距强平」就是权益减去维持保证金，和强平判定用的是同一套算法。

回补与强平

主动结束空头叫回补：买回同等数量的股票，系统把它们还给出借人，并按比例释放担保物。回补和开空一样只走「立即成交否则取消」的路径，买不到的部分直接取消，不会留下挂单。开空时的限价单也只支持这一种有效期，市价单则带 20% 的价格保护，超出范围的部分不成交。

如果权益跌破维持线，系统会自动回补，不再另行提醒。它先挑回补金额最大的那笔空头，以最新价上浮 20% 为保护价提交回补单，一次买不够就在下一轮继续。出借方召回、公司退市或相关新股结算时，空头也会按规则被回补或以现金结算。开空确认框里那句「股价上涨会扩大亏损，保证金不足时可能自动回补」，说的就是这条线。

在城里怎么看

卖空相关的数字分在个股页和账户页两处：个股页告诉你这只股票的券好不好借、贵不贵，账户页告诉你自己离维持线还有多远。两边读的是同一套引擎数据，账户页的「距强平」和强平判定用的是同一个算法。费率和保证金率这类参数以市场规则页为准。

• 个股页右侧行情摘要标题旁的借券徽章：可借数量、利用率、参考年费率和四档状态。
• 个股页的交易票据：输入超出持仓的卖出数量，确认框会列出方向、数量和下单方式。
• 账户页的净值拆解：「保证金」「空头负债」「维持保证金」「距强平」四个数，以及「可开空额度」。
• 账户页的活动记录：筛选「做空与保证金」能看到每一笔借券、结算费用和回补。