虛擬機構、散戶與做市商

城裡還有誰在交易

打開任何一隻股票的盤口，買一賣一後面排着的單子，大部分不是玩家掛的。城裡住着幾百個虛擬散戶、幾十家虛擬機構和一組做市商，它們全天候按各自的策略下單，跟你的單子在同一本訂單簿裡撮合。沒有它們，一個剛上線的市場會空得連一筆成交都湊不齊。

它們不是「莊家」，也不是給價格打補丁的程式。每一個虛擬參與者都有自己的帳戶、自己的城幣和持倉，錢是有限的，用完就得等回籠；下的單是真單，成交了就得交割，錯了也一樣虧，虧光了的席位會安靜下來，直到資金回籠。

虛擬散戶：普通的、追漲的和定投的

數量最多的是普通虛擬散戶，資金從小戶到巨鯨都有，按各自的節奏在不同時段進出，構成了盤口最底層的買賣。它們讓市場看起來有人氣，而不是幾臺機器在對敲；夜盤和盤前它們出手少，這也是那兩個時段成交清淡的原因之一。

另外兩類散戶的脾氣很明顯。追漲散戶只買當天已經在漲的股票，一轉頭就跑，是一波拉昇裡跟進的人羣；定投散戶每天買一次固定金額的某一隻股票，不看價格，是市場下面一層穩定的買盤。兩類都不多，但一隻股票拉起來的時候，前一類會讓它更快，跌下去的時候後一類會讓它慢一點。

機構席位：各有一份公開的授權

虛擬機構分很多類：價值型看估值和長期經營，低頻調倉；成長與趨勢型看價格趨勢、成交活躍度和公司新聞；養老金長期分散、低換手；量化與訂單流型看盤口、成交和短期價格結構；事件驅動型只在新聞已經對所有玩家公開之後才評估影響；指數基金按流通市值慢慢再平衡。

有幾類席位的動作比較有辨識度。游資席位專挑已經在動的股票，集中買入、短暫持有、分批賣出，全部是真實訂單，不掛意在撤銷的誘多單；板塊輪動席位在宏觀或板塊新聞公開後，分幾天把倉位從受損板塊換到受益板塊。

長線建倉席位只在公允價值之下小額分批買，持有數週，單家持倉不超過流通股 5%；網格席位在少數幾隻股票的現價上下各掛幾檔被動單，成交後反向補檔，是別人的單子落下時接住它的那層深度。

空頭席位與做市商

多空對沖和只做空的大空頭席位，走的是和你完全一樣的借券、保證金、回補與強平鏈路：借不到券一樣開不了空，跌破維持線一樣被強平，任何一個借方對單隻股票的借券都不能超過流通股的 5%。規模大的機構還會設幾個分開出資的交易臺，每個臺有自己的帳戶和訂單簿身份，不是一個特權帳號的倍數。

做市商在每隻股票上同時掛買和賣，按自己的庫存和風險調整價差，爲市場提供可用深度，但不保證任何時刻都有足量對手盤。城裡除了主做市臺，還有多家獨立的做市席位，各自覆蓋不同的價格檔，有的守在參考價附近，有的掛在較遠的檔位，一家撤單不至於讓盤口出現空檔。

但做市商不定價。最新價只來自實際成交，報價和合成行情不會改寫它；做市商的資本也是有限的，壓力行情裡它能喫下的量有上限，喫滿了價差就會拉開。它們沒有撮合優先權，排隊一樣按價格優先、時間優先。

它們看到的和你一樣

公開新聞沒有提前給虛擬機構的另一份版本：公司新聞、財報、板塊和宏觀事件發佈的一刻，你和它們同時看到；事件驅動型機構的授權裡明確寫着，只在新聞對全體玩家公開之後纔行動。它們也沒有獨立的行情通道，走的是同一條撮合鏈路，受同樣的漲跌停帶、停牌和保證金規則約束。

所以你看到一隻股票突然放量拉起，背後可能是游資在集中買、追漲散戶在跟、網格席位在上方一檔一檔地賣。成交結果、延遲披露的持股和收評可以交叉覈對，但並不公開全部實時倉位、訂單或內部公允價值；只憑一次放量無法確定每位參與者的動機。

在城裡怎麼看

每家虛擬機構都有一個公開檔案頁，寫着它的公開授權、風險檔位、持有週期、資金規模區間和已披露的持倉。授權就是它給自己定的規矩，比如只做空、只在新聞公開後行動、單家持倉不超過多少；它的交易臺照着這份授權下單。

• 個股頁「主要股東」裡的虛擬機構行可以點進它的檔案頁，看它對這隻股票的持倉，以及它的授權寫了什麼。
• 市場規則頁寫明瞭所有參與者一視同仁的撮合與風控規則，做市商和虛擬交易者沒有例外。
• 關於頁解釋了爲什麼城裡的價格由城內買賣產生，而不是複製現實行情。