虚拟机构、散户与做市商

城里还有谁在交易

打开任何一只股票的盘口，买一卖一后面排着的单子，大部分不是玩家挂的。城里住着几百个虚拟散户、几十家虚拟机构和一组做市商，它们全天候按各自的策略下单，跟你的单子在同一本订单簿里撮合。没有它们，一个刚上线的市场会空得连一笔成交都凑不齐。

它们不是「庄家」，也不是给价格打补丁的程序。每一个虚拟参与者都有自己的账户、自己的城币和持仓，钱是有限的，用完就得等回笼；下的单是真单，成交了就得交割，错了也一样亏，亏光了的席位会安静下来，直到资金回笼。

虚拟散户：普通的、追涨的和定投的

数量最多的是普通虚拟散户，资金从小户到巨鲸都有，按各自的节奏在不同时段进出，构成了盘口最底层的买卖。它们让市场看起来有人气，而不是几台机器在对敲；夜盘和盘前它们出手少，这也是那两个时段成交清淡的原因之一。

另外两类散户的脾气很明显。追涨散户只买当天已经在涨的股票，一转头就跑，是一波拉升里跟进的人群；定投散户每天买一次固定金额的某一只股票，不看价格，是市场下面一层稳定的买盘。两类都不多，但一只股票拉起来的时候，前一类会让它更快，跌下去的时候后一类会让它慢一点。

机构席位：各有一份公开的授权

虚拟机构分很多类：价值型看估值和长期经营，低频调仓；成长与趋势型看价格趋势、成交活跃度和公司新闻；养老金长期分散、低换手；量化与订单流型看盘口、成交和短期价格结构；事件驱动型只在新闻已经对所有玩家公开之后才评估影响；指数基金按流通市值慢慢再平衡。

有几类席位的动作比较有辨识度。游资席位专挑已经在动的股票，集中买入、短暂持有、分批卖出，全部是真实订单，不挂意在撤销的诱多单；板块轮动席位在宏观或板块新闻公开后，分几天把仓位从受损板块换到受益板块。

长线建仓席位只在公允价值之下小额分批买，持有数周，单家持仓不超过流通股 5%；网格席位在少数几只股票的现价上下各挂几档被动单，成交后反向补档，是别人的单子落下时接住它的那层深度。

空头席位与做市商

多空对冲和只做空的大空头席位，走的是和你完全一样的借券、保证金、回补与强平链路：借不到券一样开不了空，跌破维持线一样被强平，任何一个借方对单只股票的借券都不能超过流通股的 5%。规模大的机构还会设几个分开出资的交易台，每个台有自己的账户和订单簿身份，不是一个特权账号的倍数。

做市商在每只股票上同时挂买和卖，按自己的库存和风险调整价差，为市场提供可用深度，但不保证任何时刻都有足量对手盘。城里除了主做市台，还有多家独立的做市席位，各自覆盖不同的价格档，有的守在参考价附近，有的挂在较远的档位，一家撤单不至于让盘口出现空档。

但做市商不定价。最新价只来自实际成交，报价和合成行情不会改写它；做市商的资本也是有限的，压力行情里它能吃下的量有上限，吃满了价差就会拉开。它们没有撮合优先权，排队一样按价格优先、时间优先。

它们看到的和你一样

公开新闻没有提前给虚拟机构的另一份版本：公司新闻、财报、板块和宏观事件发布的一刻，你和它们同时看到；事件驱动型机构的授权里明确写着，只在新闻对全体玩家公开之后才行动。它们也没有独立的行情通道，走的是同一条撮合链路，受同样的涨跌停带、停牌和保证金规则约束。

所以你看到一只股票突然放量拉起，背后可能是游资在集中买、追涨散户在跟、网格席位在上方一档一档地卖。成交结果、延迟披露的持股和收评可以交叉核对，但并不公开全部实时仓位、订单或内部公允价值；只凭一次放量无法确定每位参与者的动机。

在城里怎么看

每家虚拟机构都有一个公开档案页，写着它的公开授权、风险档位、持有周期、资金规模区间和已披露的持仓。授权就是它给自己定的规矩，比如只做空、只在新闻公开后行动、单家持仓不超过多少；它的交易台照着这份授权下单。

• 个股页「主要股东」里的虚拟机构行可以点进它的档案页，看它对这只股票的持仓，以及它的授权写了什么。
• 市场规则页写明了所有参与者一视同仁的撮合与风控规则，做市商和虚拟交易者没有例外。
• 关于页解释了为什么城里的价格由城内买卖产生，而不是复制现实行情。